一、7月底政治局会议释放哪些信息？
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7月底政治局会议整体基调延续二十届三中全会：即总量刺激政策保持较强定力，财政重点主要投向科技为代表的新质生产力以及防风险方面。与二十届三中全会所不同的是，本次政治局会议表述上更加积极。
本次会议从整体基调来看，总量政策保持定力并未变化。会议提出：“要保持战略定力，坚定发展信心”这一明确定调表明下半年政策在财政等传统需求侧刺激方面或将持续保持定力超预期的特点。会议强调：“要以改革为动力促进稳增长，充分发挥经济体制改革的牵引作用”。我们预计下半年的经济主要动力依靠的是“以改革促进增长”，而非传统的财政、地产等总量政策刺激。
总量政策方面，会议对于新的增量政策的表述是：“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。其后续新的政策的出台节奏可参考去年7月底政治局会议中提到的“适时调整优化房地产政策”后地产政策的出台节奏与力度。另外，本次政治局会议进一步指出了下半年财政发力的主要方向：国家安全与设备更新。
本次政治局会议相对于二十届三中全会而言整体表述更加积极。三中全会后市场超预期降息同时也反映出政策姿态的新变化：即在保持整体框架不变的基础上，在用词上尽量给市场主体“提振信心”。本次政治局会议对于提振消费方面有更加明确，清晰的表述：会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿。
就资本市场方面，本次会议基调出现了一些新变化：除了今年以来一直强调的“强监管，防风险”外，本次政治局会议强调“提升资本市场内在稳定性”。我们认为，这一表述可能意味着政策层希望资本市场不要过于依赖公共资源投入的“外力”，而更多依托于资本市场自身建设。就下半年资本市场而言，可能从两个角度着手：一方面，对各类量化、金融工具、杠杠产品等进行更严格的限制，以降低市场波动的斜率；另一方面，国内长线资金对市场干预的力度或边际上弱于上半年。
对于出口链而言，下半年大致有两大潜在风险。国内方面，8月中欧关于对欧盟加征新能源汽车临时关税谈判结束后，中方是否有可能对欧盟进口燃油车、葡萄酒等进行“强反制”。本次政治局会议与二十届三中全会相比，其表述姿态更加柔和，我们预计这一风险发生概率或有所下降。国际方面，市场对特朗普当选预期或对我国出口持续扰动。我们认为，民主党副总统候选人确认后，特朗普当选预期对市场的扰动或降低。整体而言，压制出口链的两个主要风险发生概率均在下降，这或带来出口链提前的企稳和反弹。
二、投资建议
考虑到三中全会在一些市场关心的诸如财税改革等关键问题的“短期表述”相对缓和，预计7月反弹整体仍将持续。投资者下一步需要关注市场结构可能发生的变化：即：近期一直在底部的，又充分受益于三中全会的电子、军工等板块的机会。
就下半年整体而言，我们依然坚持防御优先，重点关注：黄金、有色、公用事业、中上游的央国企板块。
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